9688策略宝华泰期货：保证金政策调整，昨日镍不锈钢震荡下行

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　　来源：华泰期货

　　作者：师橙

　　镍品种

　　市场分析

　　2026-01-28日沪镍主力合约2603开于147100元/吨，收于144370元/吨，较前一交易日收盘变化-1.31%，当日成交量为404592（-118804）手，持仓量为27881（-2279）手。

　　期货方面：昨日沪镍主力合约换月至2603合约，整体呈现冲高回落、震荡下行走势。宏观层面美联储议息会议召开，市场观望情绪浓厚，资金为规避政策不确定性选择获利了结，前期涨幅较大的沪镍成为资金撤离对象，价格承压下行。基本面方面，精炼镍库存持续高位，对镍价形成压制，虽镍矿、镍铁价格上涨带来成本支撑，但新能源汽车需求提振有限，难以抵消库存高企的利空影响。此外，交易所发布公告，自2026年1月30日（星期五）收盘结算时起，镍期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为11%，套保持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13%。

　　镍矿方面：Mysteel方面消息，日内镍矿市场整体持稳运行，价格在前几日连续上涨后进入高位盘整阶段，市场交投氛围趋于平静，买卖双方观望情绪增加。矿山端基于前期达成的高价成交，报价维持坚挺。日内暂无最新招标价格，今日部分矿山1.3%镍矿的FOB招标价格在40美元/湿吨，市场参与者多关注后续矿山的出货动向与报价指引，操作趋于谨慎。印尼方面，2月份镍矿升水拉涨至28-32美元/湿吨，镍矿供应紧张，这构成了市场的潜在支撑。另外ESDM已开始批准2026年矿业工作计划和预算（RKAB），除了PTVale Indonesia Tbk．（INCO）的RKAB之外，能源和矿产资源部还公布了属于Antam的几项采矿RKAB，审批进度缓慢。

　　现货方面：金川集团上海市场销售价格151300元/吨，较上一个交易日下跌1900元/吨。现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水因更换合约多有下调。其中金川镍升水变化-150元/吨至6600元/吨，进口镍升水变化-150元/吨至50元/吨，镍豆升水为 2450元/吨。前一交易日沪镍仓单量为44822（2323）吨，LME镍库存为286338（612）吨。

　　策略

　　市场分歧集中在 “供应收缩预期” 与 “需求现实疲软” 的博弈，短期价格易受政策消息和资金情绪影响，宽幅震荡格局明显。

　　单边：区间操作为主

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策

　　不锈钢品种

　　市场分析

　　2026-01-28日，不锈钢主力合约2603开于14580元/吨，收于14465元/吨，当日成交量为312567（-16363）手，持仓量为123373（-4171）手。

　　期货方面：昨日不锈钢主力合约呈 “冲高回落 + 探底小幅回升” 的弱势震荡走势，春节临近，市场交易活跃度降低，流动性收缩，加剧价格波动，同时下游企业逐步停工，需求季节性走弱，进一步压制价格上行空间。基本面方面，需求端难以支撑价格上涨；供应端虽有部分钢厂检修预期，但短期供应仍充足，库存降幅放缓，供需矛盾凸显。

　　现货方面：春节临近，下游备库需求仍未见释放，现货报价随期货下跌，交投清淡。无锡市场不锈钢价格为14400（-100）元/吨，佛山市场不锈钢价格14350（-100）元/吨，304/2B升贴水为190至390元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.00元/镍点至1054.0元/镍点。

　　策略

　　核心矛盾仍为成本与需求的平衡，若印尼供应收缩落地，叠加镍铁价格持续上涨，成本支撑增强，价格有望维持高位震荡；若需求持续疲软，库存高企，价格或面临下行压力。短期以区间操作为主，高抛低吸，严格设置止损；中期关注政策与需求变化，等待趋势明确后再布局单边头寸。

　　单边：中性

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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